tag:blogger.com,1999:blog-75751897933585884512024-03-12T20:45:26.389-07:00Alberto GrañaAlberto Grañahttp://www.blogger.com/profile/00849841366172035736noreply@blogger.comBlogger3125tag:blogger.com,1999:blog-7575189793358588451.post-71607404251551218472011-05-24T18:15:00.000-07:002011-05-24T18:15:57.054-07:00New Economic Perspectives: Will the Run-Up in Government Debt Doom Us All?<a href="http://neweconomicperspectives.blogspot.com/2009/06/will-run-up-in-government-debt-doom-us_17.html">New Economic Perspectives: Will the Run-Up in Government Debt Doom Us All?</a>Alberto Grañahttp://www.blogger.com/profile/00849841366172035736noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7575189793358588451.post-25599831271377924052008-03-26T13:49:00.000-07:002008-03-26T13:52:21.823-07:00La Gran Banca Norteamericana en Su Laberinto<p class="MsoNormal"><i style=""><span style="">El dramático rescate de un banco insolvente: el caso Bear Stearns (el quinto más importante de los EEUU)<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style="">Alberto Graña<o:p></o:p></span></p> <div style="border-style: none none solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color windowtext; border-width: medium medium 1pt; padding: 0cm 0cm 1pt;"> <h1 style="border: medium none ; padding: 0cm;"><o:p> </o:p></h1> </div> <p class="MsoNormal"><span style="">En los últimos quince años, la política monetaria y financiera de los Estados unidos toleró y hasta alentó<span style=""> </span>riesgosas operaciones bancarias y financieras, al crear una arquitectura que vincula<span style=""> </span>mercados, inversionistas y países; una intricada red cuya dinámica es tan frenética, complejo su funcionamiento, que nadie<span style=""> </span>logra entender<span style=""> </span>ni muchos menos administrar. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p>Cuando un banco de inversión –como el Bear Stearns—declara valer 17,000 millones y luego pagan por él una suma quince veces menor a la declarada en sus libros contables, hay que admitir que algo raro ocurre con el sistema.<span style=""> </span>El sistema financiero formal estadounidense se tambalea , pues el caso del Bear Stearns<span style=""> </span>no parece ser el único.<span style=""> </span>Día antes de que se produjera su dramático rescate, </span><span style=""><span style=""> </span>el Carlyle Capital - Hegde Fund (de una familia del círculo cercano de la familia Bush), se declaró en mora de pagos por 18000 millones de dólares; semanas antes, fuimos testigos de una corrida bancaria clásica que llevó a la nacionalización del emblemático banco Northern Rock de Inglaterra.<span style=""> </span>A mediados del 2007, sucedió la quiebra del Countrywide (el mayor banco hipotecario de los EEUU), y se reportaron grandes pérdidas del sistema mixto de vivienda. Por la época, en Francia,<span style=""> </span>el banco Sociedad General, anunciaba espectaculares desfalcos y tuvo que ser también rescatado<span style=""> </span>de emergencia. En la actualidad, 75 bancos estadounidenses<span style=""> </span>corrigen sus balances<span style=""> </span>para tomar<span style=""> </span>las pérdidas de sus inversiones en derivados financieros. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p>Todo esta conmoción, ha obligado al presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, a destinar para financiar la insolvencia de los grandes bancos de inversión estadounidenses, inmensas e inéditas sumas de dinero; política que ha generado un amplio y justificado malestar en amplios sectores de la opinión pública<span style=""> </span>en Estados Unidos,<span style=""> </span>que no entiende por qué<span style=""> </span>el gobierno<span style=""> </span>tiene que financiar las pérdidas privadas.<span style=""> </span>Es probable, por esta razón, que<span style=""> </span>esos dramáticos rescates cambien la historia del proceso de desregulación y globalización financiera iniciado en 1981<span style=""> </span>y así abran una nueva etapa<span style=""> </span>de desarrollo del sistema. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p>Lo singular del rescate del Bear es que, según todas las Fuentes confiables, el peligro del colapso<span style=""> </span>total fue tan real que el Equipo Económico de Emergencia tuvo que fabricar un nuevo marco legal para enfrentar la nueva situación</span></p><p class="MsoNormal"><span style="font-weight: bold;">Cotización de las acciones del Bear Stearns. </span><br /><span style=""><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijm4gtvhMyFZSOsB73SCbJhXOruq2mAZc7cez5SJOHaUCOuvAIbKDzLbHmn3wbQPbGCC90VCklcWTaOCDOKe5gpD19QQ_YiHWlqfFfaICPk-67sG370b_XfAr-sNQ3ApcForpD4E46wC8/s1600-h/acciones.gif"><img style="margin: 0pt 10px 10px 0pt; float: left; cursor: pointer;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijm4gtvhMyFZSOsB73SCbJhXOruq2mAZc7cez5SJOHaUCOuvAIbKDzLbHmn3wbQPbGCC90VCklcWTaOCDOKe5gpD19QQ_YiHWlqfFfaICPk-67sG370b_XfAr-sNQ3ApcForpD4E46wC8/s400/acciones.gif" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5181984150203902866" border="0" /></a><span style="">Como se sabe, el Bear Stearns es un banco de inversión (por ello, no podía acceder a las ventanillas de créditos de emergencia del FED), lo que explica porqué el<span style=""> </span>mega salvataje se hizo a través de un banco formal(JP Morgan). Además, hubo que inyectarle 30000 millones de $ de fondos públicos, en condiciones crediticias muy concesivas, tampoco nunca vistas en otras crisis financieras<br /></span></p><p style="text-align: justify;" class="MsoNormal"><span style="">de esa magnitud (1929, 1970-1980, 2001). Además de la reducción de la tasa de referencia a 2.25% y también una inyección de 200000 millones de $ al sistema bancario global. Por primera vez el 17 de marzo NYT escribió del peligro del colapso de<span style=""> </span>sistema bancario. El artículo del NY Times (Slump Moves From Wall St to Main Street. Peter S Goodman March 21 2008) reporta que la crisis financiera se esta esparciendo al sector real<span style=""> </span>de la economía de los EEUU. Pero, este fenómeno resulta visible desde el finales del 2007. En efecto, nuestros indicadores de grupos empresariales con fuertes perdidas en por lo menos en 1 trimestre (o algunas en proceso quiebra- Capítulo 11 y otros) están nada menos que: Nike, General Electric, Medic Assets, Caterpillar,Wall Mart-Borders, Amazon.com, Fed Express,Federal Mogul-Bujías Champion,.Ford, GM, Chrysler, la industria de autopartes y aérea. Todas, grandes y emblemáticas empresas norteamericanas.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p>En varios artículos publicados en Actualidad Económica (uno de ellos, El gran cambalache financiero, AE junio-julio del 2007) calculamos - en base a cifras del BIS-FMI-OECD- que el mercado de derivados financieros de los 10 mayores bancos norteamericanos, fueron casi 10 veces el PBI de los EE.UU del 2005. Según el BIS (Banco Internacional de Pagos de Basilea Suiza), en la actualidad, el mercado total de derivados financieros excede los 500 trillones de $, casi 40 veces el PNB de los EEUU del 2005. También, en 2005, reportamos una aceleración extraordinaria de la tasa del crédito de los bancos norteamericanos orientados a la especulación<span style=""> </span>en los mercado de derivados financieros (hegde funds). La tasa de aumento<span style=""> </span>de crédito bancario para<span style=""> </span>este fin aumentó en 56% en 2003, 134%<span style=""> </span>en 2004 y, 156%<span style=""> </span>en 2005. Cifras histéricas e insostenibles. Se vivía en la fase maníaca del ciclo del crédito, de la expansión irresponsable de la liquidez y el crédito improductivo. Hoy entramos a la fase que Kindleberger denominaría de pánico.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><span style=""><o:p> </o:p>La recesión también se extiende a nivel regional acentuando la tenencia que observamos a mediados del 2007, en los estados de California (particularmente en el sur), Florida y Nevada, entre otros estados donde la euforia de la burbuja inmobiliaria fue maníaca. Pero también según el NYT en la actualidad “la recesión se extiende a espacios y comunidades que hace solo pocos meses se suponían estaban inmunes”. Hace solo unas semanas los altos costos del crédito de los bonos municipales (que ya nadie compra en las subastas precisamente por el alto riesgo lo que a su vez aumenta el costo del crédito) amenazan con paralizar o reducir el financiamiento local<span style=""> </span>corriente de hospitales, escuelas, refugios de desamparados, becas estudiantiles, etcétera. <o:p></o:p></span></p> <span style=""><o:p> </o:p>En verdad, en el caso de las insolvencias bancarias que observamos en las últimas décadas y, en particular, en esta crisis financiera, la acción pública se ha convertido –crecientemente en financiadora de las pérdidas privadas pero, con fondos públicos .Supongamos que siempre sí se conserva la política (después de haber privatizado las ganancias) de seguir cargando las perdidas privadas a los contribuyentes, inversionistas y demás simples pensionistas o consumidores, por la magnitud de las perdidas y por el complejo andamio de derivados financiero a nivel global, tendremos que cargarla, no solo los contribuyentes norteamericanos, si no, todos los ciudadanos del mundo.</span>Alberto Grañahttp://www.blogger.com/profile/00849841366172035736noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-7575189793358588451.post-75802576747085082512007-07-28T13:57:00.000-07:002008-03-26T14:01:14.802-07:00El gran cambalache financiero<p class="MsoNormal"><span style="">Siglo XXI<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal"><i style=""><span style="">El Gran Cambalache <o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal"><i style=""><span style="">Escribe Alberto Graña<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal"><i style=""><span style=""><o:p> </o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style=""><o:p> </o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">Es lo mismo el que labura<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">noche y día como un buey,<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">que el que vive de los otros,<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">que el que mata, que el que cura<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">o está fuera de la ley...<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><span style=""><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">Extracto del Tango Cambalache<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: right;" align="right"><i style=""><span style="">De </span></i><a href="http://www.todotango.com/spanish/creadores/sdiscepolo.html"><span style=""><span style=""><span style="">Enrique Santos Discépolo,</span></span></span></a><i style=""><span style=""> 1934<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style=""><o:p> </o:p></span></i></p> <div style="border-style: none none solid; padding: 0cm 0cm 1pt;"> <p class="MsoNormal" style="border: medium none ; padding: 0cm;"><i style=""><span style=""><o:p> </o:p></span></i></p> </div> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><o:p> </o:p></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><o:p> </o:p></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Al finalizar la primera mitad del año 2007, caracterizaba la economía mundial un enigmático escenario donde prevalecía la más absoluta confusión.<span style=""> </span>Tiempos excepcionales , sin duda alguna, que desafiaban<span style=""> </span>la<span style=""> </span>interpretación convencional , suprimían las estudiadas regularidades ,<span style=""> </span>y hacían fallar los más ilustrados vaticinios; pero que también alimentaban la imaginación de los especialistas que con<span style=""> </span>afán intentaban discernir<span style=""> </span>algún patrón<span style=""> </span>en<span style=""> </span>medio<span style=""> </span>de tanta perturbación.<span style=""> </span>No debe , por estar razón, sorprender el<span style=""> </span>enorme número de<span style=""> </span>opiniones , teorías o interpretaciones, que todos los días<span style=""> </span>aparecen<span style=""> </span>como artículos de opinión en la prensa internacional, como ensayos más elaborados para especializadas conferencias<span style=""> </span>o simplemente como<span style=""> </span>sugerencia inicial<span style=""> </span>,<span style=""> </span>en algún lugar de <i style="">Internet ,</i> pues<span style=""> </span>esta situación no hace sino reflejar enorme desconcierto.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">¿Es , acaso, posible<span style=""> </span>concluir algo<span style=""> </span>de este enredo tan descomunal ?<span style=""> </span>La respuesta depende de lo que se busque.<span style=""> </span>Nada, en realidad, si se desea<span style=""> </span>una respuesta concluyente o un pronóstico acertado.<span style=""> </span>Mucho, si<span style=""> </span>sólo se reclama<span style=""> </span>entender las consecuencias de las distintas posibilidades involucradas, conocer los escenarios más probables, o <span style=""> </span>satisfacer<span style=""> </span>los afanes desmedidos de una insaciable curiosidad.<span style=""> </span><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Si adoptásemos esta<span style=""> </span>segunda perspectiva, ciertamente más provechosa,<span style=""> </span>¿Cuáles podrían ser las principales<span style=""> </span>determinaciones<span style=""> </span>de<span style=""> </span>este panorama internacional,<span style=""> </span>que parece tan lleno<span style=""> </span>de correlaciones portentosas<span style=""> </span>y peculiares desarrollos? En primer lugar, está la <i style="">debilidad estructural de la economía de los Estados Unidos</i>, sus<span style=""> </span>monumentales desequilibrios financieros, su<span style=""> </span>disminuida vitalidad. En segundo lugar,<span style=""> </span>la evidente <i style="">crisis del sistema internacional de Bretton Woods</i>, que se reflejaba<span style=""> </span>no sólo en el desprestigio de las principales instituciones multilaterales , la escasa efectividad de la regulación y políticas nacionales,<span style=""> </span>la persistente caída en el valor del dólar ,<span style=""> </span>en<span style=""> </span>un creciente<span style=""> </span>y generalizado desorden. Finalmente, la <i style="">complacencia,</i> ante la difícil situación, que cabe observar en la <i style="">conducta de los principales protagonistas</i> , que se manifiesta en manías, el alza incesante de las cotizaciones de la bolsa , y, en<span style=""> </span>la escasa popularidad que en<span style=""> </span>mundo actual parecen tener las estrategias que minimicen el riesgo financiero. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="font-family: Andalus;"><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0cm;"><span style="" lang="ES-MX">E</span><span style="">l 18 de julio el Presidente de la Reserva Federal ,Ben Bernanke,en su informe de política monetaria al Congreso admitió por primera vez su preocupación por la <span style=""> </span>crisis inmobiliaria y la posibilidad de que ésta se extienda a otros sectores de la economía. Las pérdidas en el sector inmobiliario ,según este importante personaje, ascenderían a 100 mil millones de dólares ,una cifra más o menos equivalente al monto del PBI peruano del 2006. Por cierto, esta es una suma bastante menor que la admitida oficialmente en el 2006, por lo que la cesación de pagos -<i style="">realmente existente</i>-<span style=""> </span>de las familias, las solicitudes de insolvencia de las empresas inmobiliarias,<span style=""> </span>y de sus financiadores, es y posiblemente será bastante más grave y fea que la esperada por la autoridades. Los récords crediticios y las malas practicas bancarias, presupuestos el año 2006, son tan pobres y lejanos a la realidad actual que incluso el Financial Times de Londres ha escrito un editorial, <i style="">Todavía es tiempo para prevenir una repetición de la debacle inmobiliaria,</i> en el que urge a la Reserva Federal a adoptar medidas extraordinarias de supervisión bancaria para prevenir mayores daños a la economía. Sobre este punto, Bernanke, en el informe <span style=""> </span>mencionado disminuyó un cuarto de punto la tasa esperada de crecimiento del PBI para lo que queda del 2007.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Si bien la recesión inmobiliaria de la economía estadounidense es generalizada, tiene también una incidencia mayor en los estados del oeste y del oeste medio. Así, mientras el valor de mercado de las propiedades , a nivel nacional perdió 0, 4 por ciento de su valor en el mes de febrero del presente año, en los estados más afectados<span style=""> </span>estas caídas son más pronunciadas. En el oeste de la Unión, la deflación de precios se estimó en este mismo mes en 2,4 por ciento<span style=""> </span>y los inicios de nuevas viviendas experimentaron un descenso de 51 por ciento en el mismo período. Según la Asociación Nacional de Propietarios, los precios de las propiedades han descendido en un tercio de las áreas metropolitanas de los Estados Unidos, con una mayor concentración geográfica en los estados costeros del sureste, las ciudades del medio oeste y del noreste. Las mayores caídas se concentran en Nevada, Florida, Arizona, Virginia, California, Maryland y Nueva Jersey. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Agrava, sin duda alguna, este peligroso desarrollo el elevado nivel de endeudamiento de las familias, empresas, gobiernos estatales y<span style=""> </span>el gobierno general, ya éste<span style=""> </span>hace fuerte el efecto contractivo de un aumento en la tasa de interés.<span style=""> </span>De continuar la marcha ascendente del costo de crédito, es probable que se acelere la recesión que sufren <span style=""> </span>actualmente la industrias<span style=""> </span>de construcción residencial, la automotriz<span style=""> </span>y la que produce bienes de capital , e incluso su extensión al resto de la economía.<span style=""> </span>Aunque<span style=""> </span>los especialistas en pronósticos esperaban una recuperación en el segundo trimestre del presente año,<span style=""> </span>entre diciembre del 2006 y junio del presente año,<span style=""> </span>resulta sorprendente la caída que experimentó la tasa de crecimiento de las ventas minoristas, el estancamiento de la producción industrial<span style=""> </span>y la importante retracción en <span style=""> </span>los nuevos pedidos de bienes de consumo durable y de capital.<span style=""> </span>Cabe aclarar que el descenso de las nuevas órdenes de bienes de capital se asocia con una caída en la inversión .<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style=""><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><b style=""><span style="">I<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center;" align="center"><i style=""><span style="">Crisis Distributiva y Proteccionismo<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Pero, al parecer,<span style=""> </span>no son sólo problemas coyunturales los que padece Estados Unidos, sino que también<span style=""> </span>hay otros, más importantes , cuya solución<span style=""> </span>o no solución puede ser de mayor relevancia para el Mundo. ¿Cuáles son estos?<span style=""> </span>A riesgo de simplificar<span style=""> </span>con fines ilustrativos<span style=""> </span>podríamos mencionar los siguientes: <i>la desigualdad distributiva, la bajísima tasa de ahorro personal, el descomunal endeudamiento de las familias, empresas y gobierno, y, el enorme déficit<span style=""> </span>de su sector externo. <o:p></o:p></i></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">En una conferencia reciente organizada por el Instituto Economía Política, <i>Los sindicatos y la distribución del Ingreso</i>, Paul Krugman<span style=""> </span>vaticinó la<span style=""> </span>virtual “desaparición de la clase media” en los Estados Unidos,<span style=""> </span>con las<span style=""> </span>siguientes palabras : “cuando terminó la Segunda Guerra Mundial, nos habíamos convertido en la sociedad de clase media en la que creció la generación de <i style="">baby boomers</i> (…) nos habíamos convertido en una sociedad mucho más igualitaria. Aquel alto grado de igualdad comenzó a esfumarse hacia finales de los 70, tal vez un poco antes, según las estadísticas que consultéis. Y ahora estamos volviendo básicamente a la era <i style="">preimpuestos</i> y encaminándonos de nuevo a los niveles de desigualdad que teníamos en 1929”. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: justify;">Refleja ,<span style=""> </span>sin duda esta situación, que puede convertir a Estados Unidos en un país muy similar<span style=""> </span>a los de <span style=""> </span>América Latina,<span style=""> </span>el<span style=""> </span>efecto perjudicial<span style=""> </span>que posee la globalización sobre el factor trabajo, y, los<span style=""> </span>profundos cambios<span style=""> </span>que ha experimentado la distribución de la renta en ese país. La emergencia de China y la India, como granes potencias<span style=""> </span>industriales y comerciales,<span style=""> </span>ha provocado una reducción en los precios relativos de las manufacturas en el mundo<span style=""> </span>y así la retracción o <span style=""> </span>quiebra de importantes<span style=""> </span>sectores de la economía estadounidense.<span style=""> </span>Aunque el proceso no ha provocado un desempleo masivo, porque los trabajadores que perdieron su empleo en <span style=""> </span>este sector han podido encontrar otro en alguna rama del sector servicios de la economía,<span style=""> </span>ha provocado en cambio un estancamiento o descenso en los salarios reales , y, por esta razón, una<span style=""> </span>reducción en la participación del trabajo en la renta generada y una mayor índice de concentración del ingreso personal.<span style=""> </span>Provoca esta tendencia no sólo inquietud y malestar en vastos sectores del pueblo estadounidense, sino también el renacimiento de políticas neo-proteccionistas,<span style=""> </span>una<span style=""> </span>virulenta oposición a<span style=""> </span>la migración y<span style=""> </span>una creciente xenofobia. No es necesario decir que este tipo de reacciones afecta a todos los países del mundo en general y a muchos<span style=""> </span>países de América Latina. Por ejemplo, México y muchos países de América Central, pueden ser severamente perjudicados por las nuevas<span style=""> </span>nuevas leyes<span style=""> </span>de migración, ya que las remesas que envían los trabajadores de estos países, se ha convertido en un elemento fundamental para el funcionamiento de estas economías.<span style=""> </span>También, las<span style=""> </span>dificultades que experimenta el Tratado de Libre Comercio que el Perú firmó con los Estados Unidos, pueden tener su origen último en estas mismas tendencias. </p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: center;" align="center"><b style="">II<o:p></o:p></b></p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: center;" align="center"><i style="">Deuda , Consumo y Problemas Financiero</i>s</p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: justify;">Es otro problema estructural de los Estados Unidos <i style="">su bajísima tasa de ahorro familiar</i>. Si bien es posible observar, en el período comprendido entre 1991 y el 2002, una fuerte reducción en tasa de ahorro personal en Japón, la Unión Europea,<span style=""> </span>es la reducción más fuerte y la tasa más baja en los Estados Unidos, como se desprende de la siguiente tabla: </p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: justify; text-indent: 0cm;"><o:p> </o:p></p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: center; text-indent: 35.4pt; line-height: 115%;" align="center"><span style="">EEUU, EU y Japón: Tasa de ahorro familiar neta, % ingreso disponible<o:p></o:p></span></p> <div align="center"> <table class="MsoNormalTable" style="width: 180pt; margin-left: 2.75pt; border-collapse: collapse;" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" width="240"> <tbody><tr style="height: 15.75pt;"> <td style="border: 1pt solid windowtext; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 15.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style=""> <o:p></o:p></span></p><br /></td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 15.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1991</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 15.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: 115%;" align="center"><span style="line-height: 115%;">2002<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 12.75pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">EEUU</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">7.4</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.9</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 12.75pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">UE</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">14</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">7.5</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 12.75pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">Japón</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">14</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 12.75pt;" valign="top" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">5.1</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> </td> </tr> </tbody></table> </div> <p class="MsoBodyText" style="text-align: center; text-indent: 35.4pt; line-height: 115%;" align="center"><span style=""><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoBodyText" style="text-align: center; text-indent: 35.4pt; line-height: 115%;" align="center"><span style="line-height: 115%;">Statistics Brief OECD.Junio 2004<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoBodyText" style="text-indent: 35.4pt;"> Aunque la tendencia general de la tasa de ahorro personal en los países<span style=""> </span>ya desarrollados puede explicarse por el envejecimiento de su población y otros factores demográficos, éstos no explican por qué<span style=""> </span>Estados Unidos<span style=""> </span>es el país con la<span style=""> </span>menor tasa. En<span style=""> </span>realidad,<span style=""> </span><i style="">por factores demográficos solamente, Estados Unidos debería presentar la tasa de ahorro más elevada de los países de la OECD</i>, ya que su población<span style=""> </span>continua creciendo , gracias a la migración internacional y<span style=""> </span>la mayor fecundidad de sus mujeres. Así, probablemente haya que encontrar la explicación para esta desconcertante tendencia en la <i style="">importancia que este país ha adquirido el mercado de capitales como mecanismo de canalización de ingresos familiares. </i>Cuando menos, se puede sostener que la relación entre el financiamiento de la deuda hipotecaria y el mercado de capitales ha sido creciente. Entre el año 2000 y 2005, la proporción de deuda hipotecaria de las familias financiada en las bolsas de valores aumentó del 56 al 60 por ciento. </p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><i style=""><span style=""> </span><o:p></o:p></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 35.45pt;"><span style="">Es<span style=""> </span>una consecuencia de esta aguda preferencia por el consumo presente el<span style=""> </span><i style="">endeudamiento des comunal</i> del sector público y privado, pero en particular el de las familias y personas. Desde 1980, crece el servicio de la deuda<span style=""> </span>como fracción del ingreso disponible.<span style=""> </span>Así, en ese año, las familias destinaron el catorce por ciento de su ingreso personal<span style=""> </span>para cubrir el servicio de la deuda, mientras que en el año 2006,<span style=""> </span>dicho servicio absorbió el 18 por ciento de la renta personal.<span style=""> </span>El servicio de la deuda hipotecaria ,en este mismo año, representó el 12 por ciento del ingreso. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 35.45pt;"><span style="">No resulta difícil entender, dadas estas circunstancias, por qué<span style=""> </span><i style="">se ha vuelto fundamental para el funcionamiento de la economía estadounidense, la preservación<span style=""> </span>tanto del costo de crédito como del acceso<span style=""> </span>generalizado de las personas al sistema financiero</i>. Cualquier<span style=""> </span>factor que aumente este<span style=""> </span>costo o limite este acceso,<span style=""> </span>afectará el consumo , la demanda agregada, el empleo y la producción. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Quizás , fue esta la razón, por la cual el presidente</span><span style=""> del fondo de inversión más grande del mundo, <i style="">Pimco</i>, sostuvo, en octubre del 2006, <span style=""> </span>que <st1:personname productid="la Reserva Federal" st="on"><st1:personname productid="la Reserva" st="on"><i style="">la Reserva</i></st1:personname><i style=""> Federal</i></st1:personname><i style=""> reduciría la tasa de interés</i>, ante una desaceleración de la economía y el agravamiento de la crisis de bienes raíces Por otro lado</span><span style="">, según <i style="">The Economist</i>, el <i style="">temperamento de los inversionistas financieros es que la tasa de interés se mantendrá sin cambios hasta el final del año. <o:p></o:p></i></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">Desde mediados del 2006 vienen ocurriendo aumentos de las tasas de interés de los países industrializados, como respuesta de política monetaria orientada al control inflacionario en sus respectivos países. Como se sabe, Japón durante más de una década mantuvo una tasa de interés cero, en un contexto de <i style="">deflación</i> de precios y reducida tasa de crecimiento económico. En julio del 2006 el Comité de Política Monetaria Japonesa aumentó por segunda vez la tasa de interés (en inglés, <i style=""><span style="color: rgb(51, 51, 51);">uncollateralized overnight call rate</span></i>) a ½%, nivel que conserva en la actualidad.A principios del 2007 la crisis bursátil china producida por el temor de recesión en EEUU (agravada por un comentario de A. Greenspan en ese sentido) detuvo el moderado crecimiento económico alcanzado por Japón en 2006.</p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;"><span style="">Por esta razón , este escenario sería posible si<span style=""> </span>no se produce un <i style="">hipo inflacionario</i> o una mega corrida especulativa. Por ello, la política monetaria resulta un asunto complejo, porque se sabe de antemano que c</span><span style="">ualquiera que sea su curso esta tendrá diversas repercusiones nacionales e internacionales.Si el escenario en lo que queda del año 2007, fuera el <i style="">aumento </i>de las tasas de interés, significa malas noticias para las bolsas de valores, los deudores hipotecarios y los mercados financieros y de capitales globales. Si el escenario fuera una <i style="">reducción</i> de las tasas de interés el <i style="">Dow Jones</i> probablemente alcanzaría nuevos récords históricos, pero quién sabe por cuánto tiempo, porque son precisamente los fundamentos de la economía norteamericana y su rol en la economía internacional, uno de los mayores asuntos en cuestión.<span style=""> </span>Y, por último, si las tasas permanecen iguales hasta el final del año, solo queda esperar que no se produzca un nuevo asalto especulativo que desestabilice la región.</span><span style=""><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style=""><span style=""> </span>Una de las razones del aumento de los rendimientos de los bonos de deuda de 10 años del tesoro norteamericano, desde enero del 2007, es la baja preferencia mostrada por los inversionistas. En efecto, según <i style="">The Economist , </i><span style=""> </span>en la última subasta fueron demandados sólo el 11% del total de bonos de deuda del tesoro ofertados. La <i style="">reducida demanda refleja una tendencia de los principales bancos centrales superavitarios a buscar alternativas de inversión más rentables para sus reservas internacionales</i>. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;"><span style="">¿Es este, <span style=""> </span>acaso, <span style=""> </span>el sentido de la reciente creación por el Banco Central Chino de un mega “fondo soberano de bienestar” para administrar sus excesos de reservas (mayormente provenientes de importantes superávits en su cuenta corriente externa) y, más recientemente, de la adquisición un banco privado de inversión (Blackston)?.Todo parece indicar una política del Banco Central Chino de diversificación hacia activos financieros más rentables que los Bonos del Tesoro Norteamericanos y, paulatinamente, desligar al yuan del dólar para, más bien, hacerlo fluctuar en relación a una canasta de monedas más estables. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Sin embargo, en lo que va del 2007, nuevamente los rendimientos de los bonos de deuda de largo plazo norteamericanos han empezado a aumentar, pero ello se debería a que los bancos centrales los demandan –principalmente- para que sus monedas no se aprecien tan rápidamente respecto del dólar. Es decir, una respuesta defensiva de protección motivada por el temor a la debilidad creciente del dólar y de la economía norteamericana </span><span style="" lang="ES-MX">Hemos visto como s</span>e experimentan bruscos cambios en el mercado de títulos de deuda pública norteamericana considerada tradicionalmente como paradigma de la seguridad (<i style="">safe haven</i>) y por ello denominados <i style="">exentos de riesgo</i> o <i style="">bonos de maduración constante </i>(<i style="">Not so risk-free</i>. Jun 14th 2007.<em><span style="">The Economist</span></em> edición impresa).<span style=""><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">Al terminar de escribir este artículo (19/07) se daba cuenta de la súbita caída del rendimiento de los bonos de tesoro de 10 años,<span style=""> </span>inmediatamente después del término del informe al Congreso del presidente del Sistema de <st1:personname productid="la Reserva Federal" st="on">la Reserva Federal</st1:personname> sobre política monetaria.<span style=""> </span>E<span style="">n la primera quincena de junio/07, se experimentó un súbito aumento de la tasa de rendimiento del bono norteamericano de 10 años de <st1:metricconverter productid="4.7 a" st="on">4.7 a</st1:metricconverter> 5.26%, en solo una semana; y en el último semestre del 2006, se verificaron aumentos en el rendimiento de bonos de corto plazo (1 mes) por encima del nivel de los bonos de 10 años, dándose la figura de la curva de rendimientos invertida o “connundrum” como la denomina algo cínicamente A.Greespan. </span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;"><span style="">Desde enero del <st1:metricconverter productid="2007, ha" st="on">2007, ha</st1:metricconverter> sido notable la aceleración de la tasa de aumento de los rendimientos reales a largo plazo de los bonos de deuda de EEUU, y los títulos de deuda equivalentes de los países de <st1:personname productid="la UE" st="on">la UE</st1:personname> y, en menor medida, del Japón. Es decir en el primer semestre del año se enfrenta una situación opuesta a la de la <i style="">curva de rendimientos invertida( último semestre del 2006) </i>en la que los diferenciales de rendimientos entre los bonos de deuda de corto plazo se distancian de los rendimientos de los bonos de largo plazo.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;"><span style="">De acuerdo con el Banco Internacional de Pagos Internacionales (BPI) existe una <i style="">significativa correlación estadística</i> entre los rendimientos (rentabilidad) en el mercado de derivados financieros de alto riesgo (<i style="">hegde funds</i>), y los rendimientos futuros por operaciones especulativas en los mercados cambiarios (<i style="">carry trade</i>) </span><span style=""><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="background: white none repeat scroll 0% 50%; margin-bottom: 15.6pt; text-align: justify; text-indent: 35.4pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial;"><span style="">Las operaciones denominadas <i style="">carry trade</i>, suponen una baja tasa de interés en el Japón (0.5%) y un elevado diferencial entre la tasa de descuento japonesa en relación a la de otros países superavitarios; supone, también, la debilidad del yen en relación a otras monedas (incluido el dólar y particularmente el EURO).<span style=""> </span>El bajo costo del dinero en Japón, en términos absolutos y relativos, permite financiar inmensas operaciones de apalancamiento financiero con crédito barato, para invertirlo en otros títulos de mayor riesgo en el mundo; por ello, un móvil fundamental es el <u>diferencial entre las tasas de interés </u>del Banco Central de Japón, en relación a bonos equivalentes en el resto de los países industrializados G-3 , en particular con los bonos de deuda alemanes. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">En relación al segundo punto, un <i style="">vehículo</i> muy importante para operar los <i style="">carry trade</i> presupone la debilidad del yen, en relación a otras monedas. Quizá ello explica un reciente comunicado de la reunión del G-7 advirtiendo a las autoridades del Banco de Japón del peligro que representan estas mega operaciones especulativas contra el yen (textual en inglés, “<i style="">build-up of<span style=""> </span>“one-way” bets against the yen</i>) a la estabilidad financiera de otros países miembros.El punto de apoyo (la palanca financiera) de los <i style="">carry trade</i> es la debilidad relativa del yen, y ello permanecerá así, a menos que el Banco de Japón modifique su política monetaria, lo que no se prevé hasta fin de año, a menos que..</p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;"><span style="">Lo que sugieren estas oscilantes cifras es que ,si bien los bancos centrales y sus juntas monetarias regulan el aumento nominal de las tasas de interés, en la realidad las corridas especulativas del <i style="">capital no regulado </i>también han mostrado ser desestabilizadoras de los mercados. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">A veces resulta gracioso escuchar a políticos e incluso a expertos llamar la atención sobre el elevado grado de informalidad existente en la economía peruana, fenómeno que resulta incuestionable y verificable. Pero,si definimos informalidad como la <i style="">no observancia de los requisitos y la normatividad relacionada con la actividad económica</i>, un mejor y más significativo ejemplo a citar podría ser el extraordinario monto de capitales especulativos que circulan por el mundo, sin regulación. Desde esa misma perspectiva, deberíamos considerar la <i style="">informalidad </i>de las operaciones bancarias (en los mercados cambiarios y de derivados financieros de alto riesgo) que no se reportan en los estados financieros de los bancos, empezando por los 10 mayores del mundo. </p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">Resulta difícil calcular la magnitud real de los capitales <i style="">golondrinos</i> a nivel global pero, recientes estimaciones muestran que la magnitud cuantitativa de la <i style="">informalidad </i>bancaria y financiera, sobrepasa largamente el monto de los <i style="">capitales regulados</i> y también resulta muy superior a las magnitudes y tasas de crecimiento <i style="">reales</i> de la inversión, producción y el comercio internacional. En el 2005, solo las operaciones de los bancos norteamericanos en el mercado de <i style="">derivados financieros</i> ascendieron a 102 trillones de U$, siendo el total de sus activos y patrimonio regulados algo mayor de 8 trillones de U$. En la misma línea de razonamiento, en el mismo año, los créditos (<i style="">swaps</i>) de tasas de interés que otorgaron los bancos centrales para neutralizar los riesgos de los mercados cambiarios (85 tr U$) fue 10 veces superior que el PBI de los EEUU de ese mismo año.<span style=""> </span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.4pt;">En suma, en el mercado de dinero y financiero global, la <i style="">proporción informal </i>resulta abismalmente mayor que la regulada por las autoridades bancarias.<span style=""> </span>De forma análoga, en el sector privado bancario, las operaciones <i style="">no reportadas en los balance</i> bancarios, mercados cambiarios y de derivados financieros de riesgo (hegde funds), son de lejos más importantes que las operaciones reportadas a las autoridades de supervisión bancaria<span style=""> <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 35.4pt;" align="center"><b style=""><span style="">III<o:p></o:p></span></b></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 35.4pt;" align="center"><i style=""><span style="">La Cuenta Corriente<o:p></o:p></span></i></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Finalmente, ¿Qué tan importante es el <i style="">actual déficit en cuenta corriente estadounidense<b style="">?</b></i> . Durante casi un siglo esta economía experimentó muy pocos años con déficit en su cuenta corriente. Según un estudio realizado por <st1:personname productid="La OCDE" st="on">la OCDE</st1:personname> ,<i style=""><span style="">Current Account in Historical Perspective</span></i><span style="">.OECD, US Bureau of Economic Análisis.</span>En contraste, desde el inicio del período de R.Reagan se establece una notable reversión de la tendencia histórica anterior, de cuentas superavitarias, a otra desde 1981, de signo<span style=""> </span>contrario, de déficits consecutivos y crecientes (con excepción del período fiscal 1989-1990 en el que se redujo de -4% a cero). No se exagera un ápice cuando se sostiene que, en el último <i style="">cuarto de siglo</i>, la economía norteamericana se ha vuelto crónicamente deficitaria, hasta alcanzar cifras de déficits récord, como hemos visto, en más de un siglo.<span style=""> </span>En el <span style=""> </span>cuadro <i style="">Balanza mundial en cuenta corriente</i> puede observarse la evolución de los distintos bloques económicos para el período de <st1:metricconverter productid="1981 a" st="on">1981 a</st1:metricconverter> 2005, que es el período en el que la economía norteamericana observa crecientemente su dependencia del ahorro externo. <a name="_Toc120261792"><span style=""><o:p></o:p></span></a></p> <span style=""></span> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 35.45pt;" align="center"><span style="line-height: 115%;"><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 35.45pt;" align="center"><i style=""><span style="">Balanza en Cuenta corriente de Balanza de Pagos 1981-2005<span style=""> </span>Prom (%PNB)<o:p></o:p></span></i></p> <div align="center"> <table class="MsoNormalTable" style="width: 370pt; margin-left: 3pt; border-collapse: collapse;" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" width="493"> <tbody><tr style="height: 23.25pt;"> <td style="border: 1pt solid windowtext; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><b><i><span style="">BLOQUES </span></i></b><b><span style=""><span style=""> </span>/<span style=""> </span>AÑOS<i><o:p></o:p></i></span></b></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">1981-90<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">1991-2000<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">1998<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">1999<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2000<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2001<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2002<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2003<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2004<o:p></o:p></span></i></p> </td> <td style="border-style: solid solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 23.25pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><i><span style="">2005<o:p></o:p></span></i></p> </td> </tr> <tr style="height: 25.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">Países Asiáticos ( NICs)<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-0.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.4<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.9<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">5.9<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">8.4<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">5.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">5.9<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 13.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">China<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.9<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.3<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 13.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">EEUU<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-1.9<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-1.8<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-2.4<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-3.2<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-4.2<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-3.8<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-4.5<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-4.8<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-5.6<o:p></o:p></span></u></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><u><span style="">-5.5<o:p></o:p></span></u></p> </td> </tr> <tr style="height: 13.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">Unión Europea<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-0.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-0.4<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-0.9<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-0.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.3<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 13.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">Japón<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.7<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 13.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.4<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 25.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">Otros países altos ingresos<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.7<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">2.9<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">3.7<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.2<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.3<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">4.4<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">6.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">6.6<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">6.4<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> <tr style="height: 25.5pt;"> <td style="border-style: none solid solid; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 0cm; line-height: normal;"><span style="">L. América y Caribe<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-1.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 60pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="80"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-2.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-4.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-3.1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-2.4<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-2.8<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 23pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="31"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">-1<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 24pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="32"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 29pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="39"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">1.5<o:p></o:p></span></p> </td> <td style="border-style: none solid solid none; padding: 0cm 3.5pt; width: 22pt; height: 25.5pt;" valign="bottom" width="29"> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">0.7<o:p></o:p></span></p> </td> </tr> </tbody></table> </div> <p class="MsoNormal" style="text-align: center; text-indent: 0cm; line-height: normal;" align="center"><span style="">Fuente:Tabla A.18 Global Account Balances, 1981-2005 OCDE<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-indent: 35.45pt;"><span style=""><o:p> </o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 35.45pt;"><span style="">Puede observarse un fenómeno contrario en el resto del mundo en el que más bien se observan superávit crecientes. Esta información indica claramente la estrecha relación entre el déficit de los EEUU y su financiamiento por el resto de países superavitarios del mundo, en particular de los países productores de petróleo, <span style=""> </span>China y Japón<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Si bien la coyuntura internacional actual<span style=""> </span>posee cierta semejanza con la que enfrentó el mundo entre 1974 y 1978, años donde también<span style=""> </span>aparecieron<span style=""> </span>en los distintos mercados mayúsculas perturbaciones,<span style=""> </span>hay importantes diferencias. <span style=""> </span>En primer lugar, <span style=""> </span>en esos años poseía el papel crucial la OPEP y el destino de la liquidez extraordinaria de los miembros del cartel petrolero. Como sabemos, los petrodólares fueron depositados en los bancos estadounidense de la <i style="">City </i>de Londres y estos los canalizaron<span style=""> </span>bajo <span style=""> </span>la forma de deuda externa<span style=""> </span>hacia América Latina y otras regiones del Mundo en Desarrollo. Años más tarde, primero en Polonia en 1981, y, luego Méjico declararon la mora con sus acreedores externos. Hoy, por el contrario, el <i style="">dinero fluye<span style=""> </span>de Asia y otras regiones del mundo en desarrollo, para financiar los desequilibrios financieros de<span style=""> </span>Estados Unidos y de la Unión Europea</i>. <span style=""> </span>En segundo lugar, la coyuntura<span style=""> </span>anterior<span style=""> </span>aumentó la relevancia , poder , influencia o prestigio, de las instituciones multilaterales de crédito , como el Fondo Monetario Internacional o el Banco Mundial,<span style=""> </span>ya que los gobiernos de la OECD, usaron éstas<span style=""> </span>para imponer a los países en desarrollo draconianos programas de ajuste estructural. <span style=""> </span>En la actualidad, estas mismas instituciones enfrentan una<span style=""> </span>severa crisis.<span style=""> </span>Perdieron, con la expansión de funciones de los años de<span style=""> </span>1980, su propósito original. Y,<span style=""> </span>no hay ningún país sensato del Tercer Mundo que desea demandar sus servicios financieros.<span style=""> </span>Finalmente, en los años<span style=""> </span>finales de la década de los 1970,<span style=""> </span>coincidieron con la revolución tecnológica asociada con la informática,<span style=""> </span>la cual<span style=""> </span>provocó la aparición de nuevos productos e industrias , en los distintos países de la OECD .<span style=""> </span>Hoy, estos mercados <span style=""> </span>han alcanzado cierta madurez, y, no se espera, al menos en el futuro inmediato, nada equivalente. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Es probable , por esta razón, que haya que retroceder más en la historia para encontrar un escenario<span style=""> </span>semejante al actual. <span style=""> </span>Nos<span style=""> </span>gustaría sugerir<span style=""> </span>dos candidatos,<span style=""> </span>para satisfacer la curiosidad de los espíritus con predisposiciones historicistas o<span style=""> </span>el ansia insaciable de quienes creen en el progreso sino en el<span style=""> </span><i style="">eterno retorno de lo mismo. </i><span style=""> </span>En efecto, entre 1914 y 1929, hubo una coyuntura que parece bastante similar a la actual. Ocupaba en esos años el papel que hoy juega China , paradójicamente, estados Unidos, quien aplicaba sus excedentes financieros para financiar los desequilibrios financieros que produjo el derrumbe de los<span style=""> </span>imperios en Europa Continental.<span style=""> </span>Como ocurre hoy en China este proceso , provocó en el interior en el Estados Unidos de ese entonces, un prolongado proceso de crecimiento,<span style=""> </span>pero también<span style=""> </span>una intensa actividad especulativa, que<span style=""> </span>terminó en la depresión de los años de 1930s.<span style=""> </span>Para encontrar otro escenario semejante, podríamos <span style=""> </span>también ir a los siglos XVI y XVII, la era de los descubrimientos.<span style=""> </span>En esos años,<span style=""> </span>las cuentas financieras de los países occidentales registraban un déficit sustancial con Asia, desequilibrio que era cubierto con los excedentes financieros que extraían<span style=""> </span>con los excedentes<span style=""> </span>de sus colonias en América Latina, el tráfico de esclavos, el tráfico de drogas<span style=""> </span>yotro tipo de operaciones. . Todo el proceso produjo el subdesarrollo de Asia, <span style=""> </span>ya que las políticas<span style=""> </span>mercantilistas<span style=""> </span>que<span style=""> </span>Inglaterra y otras potencias europeas, forzaron en este continente la<span style=""> </span>desindustrialización<span style=""> </span>de China y de la India.<span style=""> </span>En un sentido<span style=""> </span>fundamental, la<span style=""> </span>avasalladora marca de estos países<span style=""> </span>, hacia al predominio comercial<span style=""> </span>es sólo un regreso al<span style=""> </span>status quo que prevaleció en el mundo hasta medianos del siglo XVII.<span style=""> </span>Desafortunadamente, por razones de espacio,<span style=""> </span>tenemos que abandonar estas intrigantes comparaciones <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">A pesar de estas tendencias, Estados Unidos no perderá,<span style=""> </span>al menos en el mediano plazo,<span style=""> </span>el papel fundamental que cumple en el Mundo. Incluso, en el corto plazo,<span style=""> </span>su influencia puede aumentar , especialmente, en aquellos países<span style=""> </span>o regiones que mantienen con la potencia estadounidense vínculos comerciales o financieros más estrechos.<span style=""> </span>En los últimos cinco años, la administración del presidente Bush , ha suscrito<span style=""> </span>tratados comerciales<span style=""> </span>que establecen vínculos contractuales<span style=""> </span>, condiciones y exigencias,<span style=""> </span>que sustituyen<span style=""> </span>, casi a la perfección, las que podían exigir las instituciones internacionales . Hay , sin embargo, una importante diferencia<span style=""> </span>y esta consiste en el carácter permanente de las obligaciones<span style=""> </span>de estos tratados comerciales.<span style=""> </span>Atraía a los gobernantes de estas economías<span style=""> </span>la posibilidad de lograr un acceso<span style=""> </span>sin restricciones y privilegiado al mercado interno del planeta, y, con él disfrutar de los enormes beneficios<span style=""> </span>asociados con el mismo. Olvidaron, sin embargo, que una cosa es socio de un país en crecimiento y otra muy distinta, es estar vinculado permanentemente con un país se ha convertido en un deudor crónico<span style=""> </span>que probablemente reduzca la<span style=""> </span>cantidad<span style=""> </span>de mercancías que adquiere al resto del mundo. <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span style="">Puede,<span style=""> </span>en efecto , Estados Unidos superar sus problemas financieros<span style=""> </span>mediante la sistemática devaluación del dólar , ya que ésta le permite disminuir el valor de sus deudas<span style=""> </span>y abaratar el costo de sus productos en el resto del mundo. Sin embargo, la efectividad de una política de esta naturaleza exige .generalizar en el mundo, especialmente, en China y la India,<span style=""> </span>un sistema de tipos<span style=""> </span>de cambio flexibles. Hasta ahora, sin embargo, la administración del presidente Bush no ha podido convencer al gobierno Chino para<span style=""> </span>que abandone<span style=""> </span>la paridad fija de su moneda con respecto al dólar.<span style=""> </span><span style=""> </span>Como la popularidad de las política china parece extenderse en<span style=""> </span>otros<span style=""> </span>países del mundo en desarrollo, como lo demuestran las cada vez mas frecuentes intervenciones de<span style=""> </span>sus bancos centrales en los mercados de divisas, la administración estadounidense<span style=""> </span>ha intentado usar<span style=""> </span>al Fondo Monetario Internacional, para<span style=""> </span>penalizar este tipo de política económica.<span style=""> </span>En realidad,<span style=""> </span>fue una de las misiones originales de esta institución <span style=""> </span>impedir<span style=""> </span>las “devaluaciones competitivas”<span style=""> </span>entre<span style=""> </span>sus socios.<span style=""> </span>Tales políticas, en los en la década de los 1930s, provocaron una guerra comercial entre los países industriales<span style=""> </span>y el colapso del<span style=""> </span>proceso de globalización.<span style=""> </span>Hasta ahora , a ningún miembro del<span style=""> </span>Fondo , ha sido acusado de<span style=""> </span>ejecutar<span style=""> </span>una “devaluación competitiva” y no es claro cómo este organismo puede obligar a este país a no hacerlo. Por esta razón, lo que probablemente busque el gobierno de los Estados Unidos usar<span style=""> </span>este artículo como excusa para introducir restricciones comerciales<span style=""> </span>a las importaciones de los países de Asia.<span style=""> </span>Ya que<span style=""> </span>en los últimos meses de este año ,<span style=""> </span>ha vuelto<span style=""> </span>apreciarse el dólar en los mercados internacionales, con este proceso pueden<span style=""> </span>intensificarse las presiones del gobierno estadounidense en esta dirección.<span style=""> </span><span style=""> </span><o:p></o:p></span></p> <span style=""><span style=""> </span>Terminamos así este breve resumen de la<span style=""> </span>coyuntura mundial.</span>Alberto Grañahttp://www.blogger.com/profile/00849841366172035736noreply@blogger.com0